人保财险党委委员、副总裁降彩石表示，做好防灾救灾和减灾工作是保险业发挥经济减震器和社会稳定器功能，推动高质量发展的应有之义。

2023年以来，股票发行注册制改革全面落地，企业债券纳入公司债券统一监管，新公司法修订发布，新“国九条”出台，围绕防风险强监管促高质量发展主线的若干配套制度规则、政策文件陆续发布。资本市场法治建设的重大进展和改革等有必要作为高管类人员应知应会内容，通过相应水平测试合理体现要求，因此，中证协组织修订上述两件高管测试大纲。

证券时报记者 梁谦刚

分红是上市公司对投资者的必要回报，也是构成市场价值投资生态的重要基础。积极鼓励上市公司现金分红,有助于完善股东回报机制,引导价值投资和长期投资。监管层面来看，近年来证监会及各大交易所持续积极引导上市公司注重投资者回报，强化股东回报机制。

A股分红制度持续优化

2019年底修订后的新证券法中,督促上市公司加大现金回报成为重点内容。上市公司进行稳定的现金分红,不仅是对投资者的承诺,也是对公司自身发展信心的体现。

2023年8月18日，证监会有关负责人就活跃资本市场、提振投资者信心答记者问时表示，提高上市公司投资吸引力，更好回报投资者。强化分红导向，推动提升上市公司特别是大市值公司分红的稳定性、持续增长性和可预期性。研究完善系统性长期性分红约束机制。通过引导经营性现金流稳定的上市公司中期分红、加强对低分红公司的信息披露约束等方式，让投资者更早、更多分享上市公司业绩红利。

此外，证监会还拟对《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》《上市公司章程指引》等一系列规则进行修改，交易所将同步修订规范运作指引。

专家表示，8月27日，证监会出台分红与减持“挂钩”政策，在公司自治基础上继续完善优化现金分红监管制度，强化信息披露监管，便捷优化中期分红程序，将更好发挥投资端拉动作用，持续增强投资者获得感。

中信证券分析师汤可欣认为，长期来看，可预期的分红政策、连续的分红行为、稳定的分红比例，是红利投资者更为关注的要素。展望未来，投资者会更加注重股利回报，分红生态不断优化。

持续派现公司稀缺 获取超额回报概率高

在政策引导下，A股上市公司分红规模持续壮大。数据宝统计，按除权除息日期计算，2023年以来，合计3454家A股公司实施派现，合计现金分红1.63万亿元（含今年内拟派现），两者均创历史新高。

此外，2022年度A股派现金额占净利润比例为30.76%，创十七年来新高；A股派现金额占营收比例达到2.27%，创历史新高。高额派现的上市公司数量也在不断扩大，2023年A股派现金额超10亿元的公司达到219家，创历史新高；派现超10亿元的公司数量占派现公司总数的比例达到6.34%，与2022年基本持平。

上市公司实施现金分红，通常需要有盈利作为基础。不同公司受行业景气周期变化、经营状况、宏观经济波动、突发事件的影响，业绩变动较大，现金分红的持续性难以保障。整个A股市场来看，随着连续派现周期越长，入围的上市公司数量越少，长期回报率越高。

数据宝统计，从2023年往前按年类推，连续派现超二十年的公司上市以来平均涨幅17.5倍排在第一位；2023年有派现但未连续的公司涨幅最低，上市以来平均涨幅仅75.4%。

本文以2014年至今的十个年度里，每个年度现金分红均超亿元的上市公司为样本，考察持续分红公司的特性及市场表现。统计发现，仅214家公司入围，占2014年末上市公司总数的比例超8%。

与大盘指数对比，2014年至今的十个年度，上述公司年度涨跌幅均跑赢同期上证指数，年涨跌幅均值达到14.25%。截至9月20日收盘，上证指数今年以来小幅上涨0.63%，持续派现公司涨幅均值为9.98%，跑赢同期上证指数9.35个百分点。

拉长周期来看，持续派现公司的回报率惊人。数据宝统计，上市以来，这些公司股价平均上涨18.83倍（不含上市首日）。9家公司上市以来累计涨幅超百倍，分别是泸州老窖(000568)、贵州茅台(600519)、伊利股份(600887)、云南白药(000538)、万华化学(600309)等。

泸州老窖累计涨幅788.99倍排在第一位，该公司是白酒行业龙头之一，2022年营收突破250亿元，净利润突破百亿元。得益于业绩的稳健增长，公司上市至今实施多次派现，累计派现超350亿元，分红率达到54.44%，相当于将一半以上的盈利回馈给投资者。

持续派现公司六大特征鲜明

数据宝统计发现，上述214家持续派现公司在盈利能力、公司属性、行业、地域、机构持仓、市值规模等方面存在鲜明特征。

一、持续盈利是基础。稳健的盈利是保障上市公司持续派现的重要因素。数据宝统计，截至2022年度，持续派现公司中，上市以来持续盈利的公司有174家，占比达到81.3%。其中有12家公司净利润保持连续增长，这些公司中9家来自银行业，食品饮料、家用电器、建筑材料各有1家。国有五大行中的工商银行、农业银行(601288)、建设银行、交通银行入围。

历史数据来看，盈利公司分红积极性更高。数据宝统计，自1991年以来，A股各年度盈利公司中实施派现的公司占比，均高于同期净利润亏损公司中实施派现的公司占比。2022年，实现盈利公司中派现比例达到77%，高于同期亏损公司46.58个百分点。

二、国企表率作用明显。在持续分红的上市公司群体中，国资企业占据最大比例。数据宝统计，中央国有企业、地方国有企业分别有48家、83家入围，合计占比达到61.21%。而整个A股市场上，国资企业合计1385家，占A股公司总数的比例为26.23%。国资上市公司持续分红的比例远高于其在A股整体占比，表率作用显著。

事实上，整个A股市场上，国资上市公司也是派现主力。2023年以来，中央国有企业、地方国有企业合计派现超万亿元，占A股派现总额比例超63%。

国资上市公司的大手笔现金分红，一方面得益于近年来分红制度的不断完善，监管部门对国有企业主动市值管理的要求提升，加强了国有控股上市公司的分红动力；另一方面，这也说明这些国有控股上市公司盈利能力较强，具备竞争优势，且现金流充沛。在当下A股市场相对低迷的背景下，大手笔分红体现了国有企业的责任和担当。

三、发达地区分红动力足。分地区看，北京、广东、上海、浙江、山东、福建、江苏等发达地区上市公司入围数量排在前列，合计达到156家，占比达到72.9%。这与经济发达省份上市公司数量庞大不无关系，目前，上述7个省份上市公司数量占A股总数比例达到68.5%。

四、传统行业扎堆。分行业看，来自医药生物行业的公司数量最多，有20家。包括恒瑞医药(600276)、片仔癀(600436)、云南白药、同仁堂(600085)、华东医药(000963)等龙头公司榜上有名，这些公司均实现持续盈利，且保持了高频率的分红，上市至今累计涨幅均超10倍。

总的来说，传统行业入围公司数量明显更高，如非银金融、交通运输、银行、食品饮料、房地产、公用事业、机械设备等公司数量居前。

五、机构抱团比例高。持续分红公司本就稀缺，加上高回报率，更容易受到机构投资者的青睐。数据宝统计，2022年，上述214家公司整体机构持仓占流通股比例为42.45%，是同期A股机构持仓占流通股比例的1.62倍，这一比值创下十年来新高。

截至今年二季度末，持续分红公司平均获得366家机构持仓，是同期A股机构持仓家数均值的2.72倍；这些公司机构持仓比例均值为65.93%，是同期A股整体的1.84倍。181家公司机构持仓比例超50%，相当于超八成公司一半以上的流通股被机构拿下。机构持仓比例靠前的是中国人寿、中国石油、苏泊尔(002032)、中国银行、桂冠电力(600236)等。

六、大市值公司多。市值规模来看，截至9月20日收盘，持续分红公司平均A股市值超千亿元。贵州茅台(600519)、中国石油、工商银行、农业银行4家万亿元市值的巨头均名列其中。

这214家公司普遍都是细分行业的佼佼者，营收和盈利能力排在行业前列。数据宝统计，今年上半年，持续分红公司平均营收为732.3亿元，是同期A股均值的10.9倍；平均实现净利润为78.47亿元，是同期A股均值的14.03倍。

22家上市公司超十年未派现

数据宝统计，A股历史上，上市时间在十年以上，且从未实施派现的公司有22家。这22家公司上市以来净利润均没有实现持续盈利，其中非国有企业占比超过半数。

二级市场表现来看，截至9月20日收盘，这22家从未分红的公司上市以来（不含上市首日）平均上涨166.83%，远远低于持续分红的214家公司上市以来平均涨幅。汉王科技(002362)、博信股份(600083)、海航科技(600751)、金杯汽车(600609)、亚太实业(000691)、科新发展上市以来股价为下跌状态。以汉王科技为例，该公司上市以来累计下跌46.73%。资料显示，公司为国内人工智能产业的先行者，是人脸识别、大数据、智能交互技术、产品及服务的提供商。2010年登陆A股市场，截至今年上半年，公司上市至今净利润累计亏损5.1亿元。

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